Макромониторинг. #386 от 20.10.2026

👀 Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем канале в max: https://maxln.ru/arsagera Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://maxln.ru/arsachat С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 9,2%. Атаки Ирана на суда в Ормузском проливе и удары хуситов по Саудовской Аравии поддерживают опасения экспертов по поводу уязвимости энергетической инфраструктуры стран Персидского залива и транспортных маршрутов в регионе. По состоянию на закрытие торгов 19 октября котировка сорта Brent составила 109 долларов и 55 центов. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На текущий момент мы по-прежнему исходим из того, что среднегодовая стоимость нефти по итогам 2026 года сложится на уровне около 80 долл. за баррель. При этом мы полагаем, что в дальнейшем среднегодовые цены будут увеличиваться на 4-5% ежегодно. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 5,8% и составил 2 455 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 47,5 трлн рублей по сумме капитализации 209 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка, рассчитанный через годовую скользящую прибыль индекса МосБиржи, составляет 8,1. Если же оценивать P/E рынка через текущие ставки на долговом рынке, расчетное значение с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках составляет около 4. Что же касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 14,9, стран с развитой экономикой – на уровне 22,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 26,2. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 1220 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -50,3%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. На данный момент можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Сейчас Вы можете видеть на своих экранах наш алгоритм прогноза значения индекса МосБиржи. Таким образом, с учетом наших прогнозов по изменению прибылей компаний, входящих в индекс МосБиржи, а также нашего прогноза процентных ставок, мы ожидаем, что значение индекса на конец 2026 года будет находиться в интервале 2 600 п. – 3 460 п. Заметим, что верхняя граница диапазона превышает текущее значение индекса на 41%. Расчетный P/E рынка при этом составит 4,2. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 8,6 трлн руб. На текущий момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 289%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время российский фондовый рынок остается недооцененным относительно текущего уровня денежной массы. При этом мы ожидаем, что по итогам 2026 года рост денежной массы составит 11%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи рубль укрепился на 2,5%, и с 20 октября Банк России установил курс доллара на уровне 82 руб. и 85 копеек. На данный момент Вы можете видеть наш текущий прогноз среднегодового курса доллара. Сейчас мы ожидаем, что в 2026 году среднегодовой курс доллара составит 77 рублей и 10 коп. В дальнейшие годы мы по-прежнему ожидаем девальвации курса рубля. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 25 сентября по 9 октября она была отрицательной, их объем снизился на 19,2 млрд долл. и составил 723,5 млрд долл. По данным Росстата за период с 6 по 12 октября на потребительском рынке цены выросли на 0,11%. При этом неделей ранее цены на фоне индексации тарифов ЖКХ подскочили на 0,96%. С начала года по состоянию на 12 октября рост цен составил 6,1%. В годовом выражении инфляция ускорилась до 7,22% после 6,25% двумя неделями ранее. На данном слайде Вы можете видеть наш текущий прогноз инфляции на ближайшие годы. После скачка инфляции, произошедшего на «тарифной неделе», фактический уровень накопленной с начала года инфляции уже превысил наш годовой прогноз, который составлял 5,5%. В ближайшее время мы представим наши скорректированные ожидания по динамике инфляции.